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【IPO解码】“重营销,轻研发”,小熊电器IPO能否顺畅?

时间:2018-10-03 19:25:27  来源:  作者:

 

 说起国内的小家电企业,必然少不了小熊电器,特别是旗下酸奶机,自上市以来得到了国内外消费者的一致认可,在行业内有“自制酸奶专家”的美誉。随着业绩的膨胀与盈利能力的提升,小熊电器也不再偏于一隅,开始将目光瞄准资本市场,意欲“图谋”更大的发展机会。

小熊电器意欲登陆资本市场

小熊电器成立于 2006 年 3 月,是一家以自主品牌“小熊”为核心,运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售,并在产品销售渠道与互联网深度融合的“创意小家电+互联网”企业。

销售模式上,小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生(50.95-0.80-1.55%)等新兴电商平台进行销售;同时,公司布局线下销售渠道以及出口销售,充分利用经销商或海外客户的资源和经验优势,将产品渗透至线下流通渠道,实施全渠道运营的销售模式,加速线上线下融合发展。

 

受益于近几年电子商务的快速发展,及互联网高效率、低成本以及仓储物流技术等的便利、快捷优势,小熊电器业绩增势显著。据招股书显示,2015财年、2016财年、2017财年,小熊电器营业收入为7.25亿元(人民币,下同)、10.54亿元、16.47亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.72亿元、1.06亿元、1.47亿元。2018年1-6月,小熊电器营业收入和净利润为9.18亿元、0.85亿元。

其中,线上销售是公司收入来源的主要渠道,报告期内线上收入分别为 6.4亿元、9.6亿元、15.1亿元、8.26亿元,占总收入比重为88.61%、91.6%、91.93%、90.58%。主营业务毛利率分别 34.72%、33.97%、33.16%、33.12%。对比同行,小熊电器毛利率稍稍胜出,美的集团2015-2017年主营业务毛利率为26.35%、28.59%、26.26%,九阳股份2015-2017年主营业务毛利率为31.84%、32.65%、32.97%,苏泊尔2015-2017年主营业务毛利率为29.34% 29.77%、30.83%、29.77%。

值得注意的是,小熊电器品牌宣传费一直居高不下,2015-2017年品牌宣传费分别为1984万元、3552万元、8781万元,2018年上半年4293万元,占比营业收入的2.74%、3.37%和5.33%、4.68%,高于同行。但在研发上,小熊电器则低了很多,2015-2017年、2018年上半年,小熊电器研发投入分别为992万元、1653万元、2508万元、1695万元,占营业收入比重为1.37%、1.57%、1.52%、1.85%,还没有营销投入的一半。

在互联网普及的当下,营销的确有着举足轻重,但作为家用电器制造企业,研发才是企业立足的基石,“重营销,轻研发”,长此以往,小熊电器将可能面临市场份额萎缩的风险,毕竟消费者要买的是质量,并非明星的“脸蛋”。除此之外,小熊电器亦面临其他多重风险。

风险因素不容忽视

据招股说明书显示,报告期各期末,小熊电器存货账面价值分别为 11,752.36 万元、16,595.16 万元、25,065.14 万元和 20,078.71 万元,占当期总资产的比重分别为 44.22%、38.41%、34.39%和 26.99%,存货账面余额保持较高水平。 高存货固然有助于应对接下来的“双11”、圣诞、春节等活动短期大量供货需求,但如果对于促销活动带来的销量预测不够准确,则可能出现产品备货较多,导致占用较多营运资金,影响经营性现金流,增加财务风险,降低盈利质量;同时计提存货跌价准备的增长亦对经营业绩产生一定影响。

另外,我国电子商务在经过多年高速增长后,逐渐步入缓步慢行阶段。根据中国电子商务研究中心出具的《2017 中国网络零售市场数据监测报告》,2014 年度-2017 年度,中国网络零售市场交易规模分别为 2.79 万亿、3.88万亿、5.16 万亿、7.18 万亿,分别较上年同期上涨了 50.00%、39.07%、32.99%、39.15%;2018 年预测数为 9.39 万亿元,较同期上涨 30.78%。小熊电器销售主要以线上销售为主,如若线上电商市场增速下滑,则公司可能面临销售增速放缓或收入下滑的风险。

从此次募集资金的用途来看,将主要用于生产建设项目、家电制造基地项目、研发中心建设项目、信息化建设项目,都属于固定资产项目。预计上述项目建成后,小熊电器将新增固定资产 87,345.84 万元,每年产生固定资产折旧 9,749.21 万元,相当于 2017 年公司利润总额的 48.82%。如果市场环境发生重大不利变化,募集资金投资项目不能产生预期收益,则公司存在因固定资产折旧增加而导致利润下滑的风险。。

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